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老虎证券:5G时代渐行渐近 这块大蛋糕高通能分到多少?

2020-02-08 17:48:24 西盟科技资讯 分享

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  自与苹果和解之后,高通股价释放来到近20年高点。5G元年的期盼,智能手机换机潮以及单价提升的预期,投资者对高通遐想联翩。最新一季2020Q1财报,高通营收净利润均超预期,盘后一度涨幅4%。但在高通表示第三财季与第二财季收入持平后,股价转为下跌。而之所以做出如此预测,高通表示和当下中国的疫情不确定性相关。

  Q1营收EPS超预期,转折点或在Q4

  法律诉讼不断的高通,最近几季度营收和利润一直在降低的边缘徘徊。

  Q1高通营收50.8亿美元,同比增长5%,高于分析师预期的48.4亿美元;调整后每股收益0.99美元,去年同期1.2美元,高于分析师预期的0.85美元。

  高通预测2020年全球将售出18.5亿部手机,意味着经历2019年的下降之后恢复增长。众所周知高通从专利授权中获得大部分利润,公司按每部手机售价的一定百分比收取费用,无论制造商是否使用其芯片,手机制造商都要支付。在这样的投资主题下我们来看Q1财报,第一财季中,技术许可收入(QTL)增长了38%,达到14亿美元,但公司预计Q2收入将下降至10亿美元至12亿美元。芯片部门(QCT)创造了36亿美元的收入,比去年同期下降了3.2%。高通公司预测Q2销售额将达到45亿美元。

  老虎证券投研团队认为,尽管超出了分析师预期,以及归因冠状病毒的不确定,但真正让股价涨跌的理由却是,高管谈到Q3销售与Q2持平。此前普遍预期,高通的收入将在全年中逐季增长。

  高管表示5G智能手机带来的回报将比预期的时间更长。虽然5G网络开始推广,但直到9月季度推出新智能手机后,大部分需求才会出现。“下一个转折点将在第四季度,并延续到2021财年。”只能说,这是一个非典型的季节性疲软。

  5G作为近期高通投资主题

  高通的业务组成,营业额最高的业务是QCT 分部,该分部具有广泛的基于CDMA和OFDMA的技术产品组合;而利润更高的则是熟知的专利部门QTL。高通的设备业务收入约占其总收入的70%,剩下的部分由专利授权收入构成。EBT利润率与QTL销售密切相关。QTL为72%,QCT为13%。

  随着5G手机的普及,高通的营收和EPS可能在2020财年有所改善,手机价格提高,也会推高QTL部门的销售和公司利润率。

  它还可能推动更丰富的QCT芯片组合的采用,从而提高每个移动站调制解调器(MSM)芯片的收入。扩大的射频芯片组合,也增强了公司在5G手机的产品组合。第二财季EPS指引范围扩大,反映出冠状病毒影响的不确定性,但并未改变对MSM晶片出货量的指引。

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